103 новостей
Совет директоров группы «Т-Технологии» предложил акционерам на внеочередном собрании рассмотреть два вопроса: дробление акций «Т» в соотношении 1 к 10 и консолидацию до 100% акций АО «Точка», которой принадлежит один из крупнейших в России цифровых банков для предпринимателей. Об этом говорится в сообщении группы. Группа планирует провести дробление акций для того, чтобы установить рыночную стоимость одной бумаги на уровне, комфортном для розничных инвесторов. Утром 3 февраля одна бумага «Т» стоила 3 339,2 руб. В случае одобрения акционерами этого предложения по итогам внеочередного общего собрания 10 марта, общее количество акций «Т-Технологий» вырастет до 2 682 747 860 штук с текущих 268 274 786 штук. Точные даты и другие детали конвертации группа объявит позднее. После проведения всех процедур дробления акций «Т-Технологии» продолжит придерживаться действующей дивидендной политики, предусматривающей практику ежеквартальных дивидендных выплат. В рамках сделки по консолидации «Точки» планируется дополнительная эмиссия акций «Т по закрытой подписке в пользу “Каталитик пипл” и действующих акционеров группы. «Каталитик» – это совместное предприятие «Т-технологии» и «Интерроса» (49,99%), которая также является ключевым акционером группы «Т». Сейчас у СП 64% в сервисе для предпринимателей АО «Точка» (принадлежит банк «Точка»). Вопрос допэмиссии для консолидации «Точки» акционеры будут рассматривать 5 июня – при условии одобрения инициативы группа проведет «все необходимые корпоративные процедуры и получит регуляторные согласования», говорится в сообщении. Конкретные параметры допэмиссии пока не раскрываются. Оценка «Точки» будет объявлена в конце II квартала. Для сделки будет проведена независимая оценка справедливой рыночной стоимости «Точки» с учетом рыночных подходов, актуальных мультпликаторов в финансовом и технологическом секторах, а также оценок, по которым торгуются «Т-Технологии». Совет директоров ожидает, что цена допэмиссии будет установлена выше рыночной цены акции «Т» на момент сделки, говорится в сообщении группы. После утверждения процедуры размещения дополнительных акций акционеры с преимущественным правом выкупа получат соответствующие уведомления. Банк «Точка» будет и дальше развиваться в качестве самостоятельного бизнеса под управлением текущей команды менеджмента, приводятся в релизе слова президента «Т-технологий “ Станислава Близнюка. Финализация допэмиссии и закрытие сделки ожидается осенью 2026 г. Процесс будет проходить поэтапно, группа намерена “регулярно представлять рынку информацию о ходе сделки и реализации синергий”. В 2024 г. стало известно, что еще 25% акций АО «Точка» приобрела VK, а также в число инвесторов вошла компания 1С, но данные о ее доле не раскрывались. Официально также не заявлялось о том, через какое юрлицо они владели «Точкой». В самой «Точке» в 2024 г. сообщали, что консорциум сейчас владеет 100% акций АО «Точка» и ни у одного из акционеров нет контрольного пакета – операционный контроль сохраняется у команды топ-менеджеров. Совет директоров «Т-Технологий» ожидает, что в результате сделки доля ключевого акционера («Интеррос» – «Ведомости») не превысит 50%, приводятся в сообщении слова председателя совета директоров «Т-Технологий» Алексея Малиновского. Максимальный объем планируемой допэмиссии, включая необходимый по закону резерв для осуществления преимущественного права выкупа существующими акционерами, будет объявлен перед проведением внеочередного собрания акционеров. В рамках допэмиссии для интеграции Росбанка группа анонсировала существенный резерв бумаг для реализации акционерами преимущественного права, при этом фактическая допэмиссия была вдвое меньше, напоминает Малиновский: объявленный максимальный размер допэмиссии составлял 130 млн акций, итоговый объем допэмиссии составил 69 млн. Как и в прошлой допэмиссиии, все невостребованные в рамках консолидации «Точки» дополнительные акции «Т» будут погашены. Консолидация «Точки» позволит группе продолжить наращивание позиций в b2b сегменте, отмечается в релизе. Общая клиентская база «Т» и «Точки» насчитывает почти 1,5 млн активных клиентов, клиентские базы двух бизнесов пересекаются очень мало, говорит Близнюк. Совместная работа команд позволит «в полной мере раскрыть потенциал обоих бизнесов с учетом эффекта масштаба», считает он: быстрее создавать и развивать новые технологичные продукты и сервисы для клиентов, а также повышать вовлечение клиентов за счет эффективных кросс-селл механик. «Наша цель — построить масштабируемую технологическую платформу для предпринимателей и бизнеса, которая объединяет финансовые сервисы, инструменты управления и цифровые продукты в единой экосистеме. Консолидация 100% акций АО «Точка» – важный шаг в реализации этого подхода, позволяющий ускорить развитие продуктов, повысить вовлеченность клиентов и укрепить присутствие группы в сегменте МСБ», – говорится в релизе.
Стоимость апрельского фьючерса на золото на товарной бирже Comex 2 февраля продемонстрировала падение на 3,1% и достигла $4598,2 за тройскую унцию по состоянию на 11:10 мск. В то же время мартовский фьючерс на серебро на Comex подешевел на 3,41% до $75,86 за унцию. Цена на фьючерсы на платину с поставкой в апреле на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) снизились на 7,6% и составила $1960,5 за унцию. Мартовские фьючерсы на палладий на NYMEX сократились на 6,5% и достигли $1593 за унцию. На фоне падения цен на драгметаллы на мировом рынке уменьшились и котировки их производителей в России. Акции полиметаллического холдинга «Селигдар» на Мосбирже подешевели на 0,87% до 56,81 руб. Бумаги золотодобывающей компании «Полюс» упали на 0,8% и составили 2581,6 руб. Котировки «Лензолота» упали на 3,94% и достигли 6820 руб. Bloomberg напомнило, что падение стоимости драгметаллов до рекордных значений шокировало даже опытных трейдеров. И без того стремительное ралли резко ускорилось в январе, когда инвесторы стали вкладывать средства в золото и серебро на фоне опасений по поводу геополитических потрясений, обесценивания доллара и независимости Федеральной резервной системы (ФРС) США. Поводом для резкой распродажи золота стала новость о том, что президент США Дональд Трамп предложил Кевина Уорша на пост нового главы ФРС. Это привело к росту курса доллара и подорвало настроения инвесторов. Трейдеры считают Уорша жестким борцом с инфляцией, что повышает ожидания ужесточения денежно-кредитной политики, указало агентство. Котировки драгметаллов последние несколько месяцев показывали уверенный рост на фоне опасений по проведению жесткой внешней политики Трампом и по доллару из-за проблем с финансированием госбюджета США и большого госдолга, заявил начальник отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгений Локтюхов. После Давоса геополитические негативные ожидания снизились за счет перевода в дипломатическое русло истории с Грендандией и смягчения напряженности в отношениях США и Европы после отказа ввести дополнительные пошлины. На прошлой неделе ослабли и риски по доллару: ФРС решила взять паузу в снижении ключевой ставки. Учитывая сильную перегретость и нивелирование ключевых факторов поддержки, наблюдается весомый потенциал отката цен на драгметаллы. Эксперт ожидает возврата золота в диапазон 4000-4500 $ за унцию, 30-40% от пиков могут потерять золото и металлы платиновой группы. Однако фаза охлаждения в драгметаллах может завершиться к середине – концу лета 2026 г. По мере выхода на пиковые уровни накала предвыборной борьбы в США и завершения финансового года в стране вероятна новая волна обострения опасений о судьбе доллара и сбалансированности госбюджета. В целом, учитывая перспективу дальнейшего роста долга США и госрасходов, обслуживание которых может к 2030-2032 гг. стать сложно выполнимым, долгосрочно вложения в сырье выглядят по-прежнему оправданными. По оценкам Локтюхова, на горизонте 4-5 лет стоимость золота может превысить $10 000 за унцию. Риски дальнейшей трансформации мировой экономики и глобальной платежной системы могут дополнительно усилить тренд на рост цен драгметаллов. Поэтому для долгосрочных инвесторов вложения в золото сохраняют свою актуальность.
На торгах 30 января 2026 г. золото и серебро резко подешевели. Февральский фьючерс на золото упал на 8% по сравнению с максимальным значением предыдущего дня – $5615 за тройскую унцию, свидетельствуют данные Comex. Мартовский фьючерс на серебро также упал в цене примерно на 10% по сравнению с предыдущим максимумом в $120. Несмотря на снижение, золото демонстрирует самый большой месячный прирост с 1999 г. после достижения нескольких исторический максимумов. С начала 2026 г., по данным на 28 января, февральский фьючерс на золото подорожал на 20%. Стоимость серебра с поставкой в марте, в то же время, выросла на 66%. Одной из причин снижения цен на золото и серебро могла стать информация о том, что 30 января президент США Дональд Трамп объявит нового председателя ФРС – Кевина Уорша, считает аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Это снизило опасения инвесторов относительно независимости Федрезерва, рисков быстрого снижения ключевой ставки и нового витка инфляции в США, объясняет он. В результате на глобальном рынке доллар прервал падение: индекс DXY, который показывает отношение стоимости доллара к корзине из шести мировых валют (евро, иена, фунт стерлингов, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк), поднялся с 95,7 до 96,4 пунктов. Значительное изменение в цене на драгметаллы с сообщением о том, что администрация Трампа готовится выдвинуть Уорша на пост главы ФРС также связывает и агентство Bloomberg. С этим мнением согласен и аналитик «Финама» Александр Потавин, отмечающий, что участники рынка воспользовались этим моментом для фиксации прибыли после значительного роста цен на драгоценные металлы в январе. В конце января ФРС сохранила процентную ставку на уровне 3,5-3,75% годовых. Затягивание паузы в смягчении денежно-кредитной политики в США может привести к укреплению курса доллара по отношению к мировым валютам, что, в свою очередь, может вызвать снижение цен на золото, считает Потавин. Васильев подчеркнул, что корректировка и консолидация являются естественными этапами любого роста. После таких подъемов цены почти никогда не уходят в боковик на максимумах, добавил руководитель направления информационно-аналитического контента «Альфа-инвестиций» Василий Карпунин. Спекулятивные позиции, активное использование кредитного плеча и возросший интерес со стороны частных инвесторов привели к значительным колебаниям цен на драгоценные металлы, добавляет директор департамента управления благосостоянием УК «АФ Капитал» Руслан Клышко. По его словам, рынок, который ранее демонстрировал почти вертикальный рост, начал проявлять признаки перегрева. Также стоит отметить, что ужесточение требований для маржинальных сделок на бирже CME в январе вызвало волну ликвидаций. Когда цены на золото за месяц увеличиваются более чем на 20%, а на серебро – более чем на 40%, это указывает на возникновение на рынке драгоценных металлов сложной ситуации, вызванной совокупностью спекулятивных и фундаментальных факторов, считают в «Финаме». Сейчас, по словам Потавина, трудно определить, какая доля роста стоимости золота обусловлена спекулятивным спросом и стремлением участников рынка присоединиться к «золотому ралли», а какая часть инвесторов приобретает металл исключительно для защиты своих средств. Это связано с тем, что мировая финансовая система находится в процессе трансформации, и пока неясно, какие результаты это принесет в будущем. Именно эти факторы, по словам аналитика, будут определять среднесрочные настроения инвесторов по отношению к золоту в 2026 г. Резкий рост металлов в декабре 2025 г. и январе 2026 г. привлекает все больше новых игроков, рассказал инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Михеев. Приток новых денег, по его словам, поддерживает рост, но при этом способствует повышению волатильности и ухудшает предсказуемость дальнейшей динамики. Для компаний-экспортеров очень важным фактором остается динамика курса рубля, добавил он. Совкомбанк ожидает умеренной коррекции в цикле роста золота, а не нисходящего тренда. После происходящей сейчас коррекции цены на драгоценный металл могут продолжить рост. Банк также сохраняет позитивный взгляд на золото и ожидает его рост до уровня $5500-6000 за унцию в 2026 г. «БКС Мир инвестиций» ожидает, что в 2026 г. цена на золото достигнет $4830 за унцию, рассказал аналитик компании Николай Масликов. В ВТБ ожидают, что цена на золото может вернуться к долгосрочным фундаментальным уровням ниже $4000 за тройскую унцию в перспективе 2-3 лет. Актив есть в портфеле, целесообразно держать его в качестве защитного актива, а не спекулятивного, считает Масликов из БКС. На длинном горизонте фундаментальные причины роста золота сохраняются. В случае глубоких просадок драгметалл вновь может рассматриваться для покупки, уточнили в «Альфа-инвестициях». Карпунин добавил, что традиционно золоту отводят до 10–15% портфеля, но оптимальная доля всегда индивидуальна и зависит от риск-профиля инвестора. Клышко считает, что набирать позицию целесообразно поэтапно. Оптимальными инструментами для инвесторов, по его мнению, остаются биржевые фонды, производные финансовые инструменты на Московской бирже, физическое золото и акции золотодобытчиков. Инвестирование в нефизическое золото сопряжено с некоторыми особенностями, подчеркнул Потавин. Речь идет о том, что обезличенные металлические счета (ОМС) не защищены страховкой. Кроме того, банки могут устанавливать различный спред между ценой покупки и продажи металла (но такое же правило работает и для физических покупок). При покупке акций или облигаций особое внимание, по словам аналитика, стоит уделить выбору брокера и эмитента – если инвестор не готов разбираться в нюансах работы с ценными бумагами, возможно, стоит ограничиться открытием ОМС. Среди российских золотодобытчиков на Мосбирже обращаются акции компаний «Полюс», «Южуралзолото» и «Селигдар». На торгах в пятницу к вечеру акции «Полюса» на Мосбирже снижались на 4,11%, ЮГК – на 9,08%, «Селигдара» – на 8,11%.
Цена фьючерсов на серебро с поставкой в марте на бирже Comex впервые в истории превысила отметку в $110 за унцию, достигнув $117,1 26 января. На 27 января котировки немного снизились и держались в диапазоне $110–112 за унцию, что означает рост на 55,5–58% с начала года и в 1,4 раза за последние 12 месяцев. Такая динамика обусловлена геополитической напряженностью, включая недавние угрозы администрации Белого Дома ввести дополнительные таможенные пошлины на импорт из тех восьми стран, что мешают присоединить Гренландию к США, а также ослабленным долларом, пишет Bloomberg. С начала недели американская валюта заметно дешевеет. Индекс доллара DXY (индикатор показывает отношение стоимости доллара к корзине из шести основных мировых валют: евро, иены, фунта стерлингов, канадского доллара, шведской кроны и швейцарского франка) уже снизился на 0,60% до 97,01 пункта. Исторических значений на этом фоне достигают и другие драгметаллы. Золото достигло $5138 за унцию (+18% с начала января, +70% в 2025 г.), а ЦБ установил на 27 января учетную цену в 12 088,55 руб. за грамм – максимум за 29 лет. Платина взлетела до $2915 за унцию, палладий – до $2190, тоже обновив рекорды на фоне тех же геополитических рисков. Рост серебра объясняется двумя причинами: недавнее ралли в золоте и обесценивание доллара, в котором и номинируется металл, рассказал «Ведомостям» старший аналитик «БКС мир инвестиций» Дмитрий Казаков. «На наш взгляд, серебро будет повторять в динамике золото – с большей волатильностью и некоторым лагом», – подчеркнул он. Рост цен на серебро также связан со спекулятивным разгоном, связанным со страхом упустить выгоду, считает аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко. Помимо этого есть и объективные факторы роста, которые связаны с дефицитом физической ликвидности металла, подчеркнул он: рынок серебра находится в состоянии структурного дефицита в течение последних 4-х лет. За 2025 г. глобальный спрос в 1,1 млрд унций превышает добычу в 1 млрд из-за снижения попутной добычи. По мнению эксперта по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Андрея Смирнова, в этом году ожидается рост спроса на серебро в производстве солнечных панелей, в промышленности и в ювелирной сфере, а дефицит металла в этом году может составить 120–130 млн унций. В том случае если факторы роста будут сохраняться, останется и соответствующая динамика цен, говорит Дудченко. Он допускает, что уже в текущем году цены на серебро смогут выйти выше уровня $120 за унцию. Но значительное отклонение от средних значений создает риск глубокой коррекции. В России инвестировать можно разными способами, например, через вложение в нефизическое серебро (покупку биржевых инструментов) либо открытие обезличенных металлических счетов (ОМС). Инвестировать в физическое серебро можно через покупку монет из драгоценных металлов либо покупку слитков, говорит Дудченко. При покупке металла инвестору придется платить НДС, рассказывает Казаков. Также доступны фьючерсы, но здесь надо учитывать валютные риски и риски из-за встроенного плеча, особенно чувствительные при коррекции цены. Еще один вариант – биржевые фонды на акции или сами акции добывающих компаний, говорит Казаков. «Чистых» серебряных компаний на российском рынке практически нет, так как серебро принято добывать параллельно с другими металлами. В случае роста серебра такие инструменты могут принести довольно высокую доходность, но инвестору стоит учитывать множество дополнительных факторов, говорит Казаков: ожидания по другим металлам в портфеле компаний, качество корпоративного управления, регуляторную среду, геополитические риски и состояние балансов. Дудченко из «Финама» считает, что более эффективным вариантом вложения средств является путь через «нефизическое» серебро. Прямое владение металлом может снизить итоговую доходность из-за дополнительных расходов: на аренду ячейки или страхование слитков при хранении дома.
Стоимость юаневой ликвидности на денежном рынке Московской биржи взлетела в несколько раз 21 января, обратили внимание «Ведомости». Индикатор процентных ставок на юани, RUSFAR CNY, который Мосбиржа рассчитывает ежедневно в 12.30 мск, в среду достиг 0,98% (рост в 3,3 раза за день), хотя весь 2025 г. колебался в диапазоне от -0,78% до 0,47%. Обороты в этом инструменте 21 января тоже повышенные – 2,97 млрд руб. Сравнимые объемы, 2,9 млрд руб., были 11 декабря прошлого года., а до этого превышали 2 млрд руб. только 28 апреля 2025 г. Ставка RUSFAR CNY, рассчитываемая Мосбиржей «в реальном времени» (раз в 15 минут), в среду также существенно выросла – до 2,17% на пике в 12:00 мск против 0,35% по итогам торгов днем ранее. Прошлый год индикатор провел в диапазоне от -1,34% до 1,6%. А если не считать пиков 23-24 декабря 2025 г. (1,04% и 1,6% в моменте соответственно), то последний раз ставка превышала 1% в декабре 2024 г. На валютном рынке Мосбиржи курс юаня снижается на 1,2% до 11,02 руб. на 17:50 мск 21 января. Индикаторы стоимости обеспеченных денег RUSFAR рассчитываются Мосбиржей на основании сделок и заявок участников на заключение сделок репо с центральным контрагентом, обеспеченных специальными ценными бумагами – клиринговыми сертификатами участия. Причин локального роста юаневых ставок на денежном рынке может быть две, считает экономист, автор Telegram-канала TruEcon Егор Сусин. Во-первых, банки в прошлом году активно кредитовали в валюте на фоне избытка валютной ликвидности и роста валютных депозитов, что могло сократить переизбыток ликвидности в системе, рассудил он. Объем выданных валютных кредитов вырос с 1 января по 1 декабря 2025 г. на 19,2% до $143 млрд, по данным Центробанка. Во-вторых, общие поступления валюты от экспортеров в I квартале будут низкими в связи с падением цен на нефть, ожидает Сусин. Средняя цена российского сорта Urals за декабрь 2025 г. – $39,18/барр. против $63,44/барр. год назад, по данным Минэкономразвития. И хотя ситуацию сглаживают возросшие продажи юаня со стороны Банка России в рамках операций ФНБ и бюджетного правила, но эта ликвидность поступает в систему постепенно, указал эксперт. С 16 января по 5 февраля 2026 г. ЦБ будет ежедневно продавать на внутреннем рынке валюту на 17,42 млрд руб. против 10,22 млрд руб. в день в предыдущий период. В связи с рассинхронизацией притоков/оттоков валюты по внешним операциям ситуация с валютной ликвидностью в отдельные моменты в начале года может быть более напряженной, чем в 2025 г., констатировал Сусин. «И в целом, видимо, стоит ожидать, что такого избытка ликвидности юаня, как в прошлом году, в этом не будет», – предупредил экономист. Отток валютной ликвидности из финансовой системы в результате размещения юаневых ОФЗ – единственный заметный риск с точки зрения волатильности валютных ставок денежного рынка в кратко- и среднесрочной перспективе, писали «Ведомости» накануне дня сбора заявок в декабре 2025 г. Такое мнение в исследовании высказал старший аналитик «Эйлера» Максим Коровин. Ключевым с этой точки зрения вопросом он называл объем средств, которые Минфин привлечет непосредственно в валюте. В итоге министерство разместило два выпуска в юанях. Объем бумаг с погашением в 2029 г. составил 12 млрд юаней, ставка купона – 6% годовых. Размер выпуска с погашением в 2033 г. – 8 млрд руб. по ставке 7%. 49,8% объема заявок инвесторов пришлось на заявки с расчетами в китайской валюте, 50,2% – в рублях, говорил «Ведомостям» Денис Шулаков, первый вице-президент ГПБ – соорганизатора и агента по размещению юаневых выпусков Минфина.
Уходящий год стал годом золота и рублевых облигаций на фоне снижения ключевой ставки и замедления инфляции. Полная доходность индекса гособлигаций составила 24% с начала года, корпоративных бумаг – 26%, а драгметалл в течение года обновлял исторические максимумы, говорится в исследовании SberCIB Investment Research (есть у «Ведомостей»). Сильный результат рублевые облигации показали, несмотря на рост предложения, пишут аналитики SberCIB в обзоре. Объем размещения ОФЗ вырос в 2 раза с уровня 2024 г. до исторического максимума в 8 трлн руб. На историческом максимуме оказались и размещения корпоративных облигаций, отмечается в обзоре SberCIB: их объем в 2025 г. превысил 9 трлн руб., что на 55% выше, чем в 2024 г. Небанковские участники рынка (управляющие компании, физлица, пенсионные фонды и проч.) помогли переварить рост объемов предложения, пишут аналитики: за 11 месяцев 2025 г. физлица увеличили прямые покупки ОФЗ в 2,5 раза до 450 млрд руб., а покупки рублевых корпоративных облигаций – на 80% до 765 млрд руб. Хорошую полную доходность показал и индекс флоутеров (ОФЗ и корпоративные облигации) – 21%, поскольку средняя ключевая ставка в этом году была на рекордном уровне (19,1% годовых). Совокупный доход по портфелю ОФЗ у розничных инвесторов, по расчетам SberCIB, составил 24% с начала года, по портфелю корпоративных облигаций – 25% по сравнению с доходностью денежного рынка в 21%. Самой высокой доходностью в рублях с начала года могут похвастаться корпоративные облигации с инвестиционным рейтингом, согласен аналитик «Цифра брокера» Иван Ефанов, с начала года они уже принесли инвесторам от 22 до 34,5% в зависимости от рейтинга. Рынок акций показал куда более скромный результат в 2025 г.: полная доходность индекса Мосбиржи составила лишь 2%. Динамика индекса (23 декабря торговался на уровне чуть выше 2700 пунктов. – «Ведомости») внутри года была непредсказуемой и хаотичной, отмечают аналитики SberCIB: бурный рост котировок с надеждой на мир сменялся таким же резким падением от разочарования и угроз новых санкций. Крепкий рубль придавил прибыли и котировки экспортеров, составляющих 65% индекса акций, падение цен на нефть и рост дисконта на Urals из-за новых санкций сделали акции нефтегазового сектора антилидером года (-12% с начала года). Доходность выше индекса показали акции компаний, ориентированных на внутренний рынок: телекомы (+9%), потребсектор (+8%), финансы (+6%). Турбулентность на рынке не помешала провести допразмещение акций ВТБ на 85 млрд руб., а также первичные размещения Дом.РФ (28 млрд руб.), «Базиса» (3 млрд руб.) и девелопера Glorax (2 млрд руб.). Это в том числе стало возможно благодаря притоку средств частных инвесторов на рынок акций Мосбиржи, подсчитали в SberCIB: на текущий момент он составил 146 млрд руб. против оттока в 115 млрд руб. в 2024 г. Лучшими инвестидеями SberCIB в акциях стали «Полюс» (+75% к индексу), «Транснефть» (+24%), X5 (+28%), «Т-технологии» (+19%), Оzon (+23%), «Яндекс» (+11%) и «Аэрофлот» (+8%). Золото – один самых подорожавших активов в 2025 г. С начала года его долларовая цена выросла более чем на 66% до $4400 за унцию, а рублевая – почти на 30% до 11 000 руб. за 1 г, пишут аналитики SberCIB. На глобальном рынке в этом году главным драйвером был инвестиционный спрос. В структуре спроса на золото выделяются притоки в ETF, которые за январь – сентябрь составили 619 т против ежегодных нетто-оттоков в 2021–2024 гг. Это компенсировало некоторое сокращение спроса со стороны центробанков и ювелирного сектора, позволив общему мировому спросу вырасти за девять месяцев на 10% год к году. У «Финама» в 2025 г. основной вклад в рост портфеля клиентов дали американские акции, которые много раз в течение этого года переписали свои исторические максимумы и трендовые движения на металлах (сильный рост в золоте и серебре) и валюте (вниз) в алгоритмической стратегии, делится заместитель руководителя управления инвестиционного консультирования «Финама» Иван Дубинин До февраля 2025 г. помимо возрастающего интереса к золоту и серебру инвесторы предпочитали облигации с плавающим купоном, привязанным к «ключу», но с февраля стали смещать фокус с бумаг с плавающим купоном на бумаги с фиксированными выплатами, говорит персональный брокер инвестбанка «Синара» Артем Рассказов. В этот же момент у инвесторов поменялась основная задача: если раньше нужно было успеть за ключевой ставкой и поймать рыночную доходность, то в 2025 г. – зафиксировать максимально высокую доходность в рамках разумного кредитного риска на максимально длительный период времени, отмечает персональный брокер. В условиях неопределенности в части геополитики облигации и золото – помимо депозитов и фондов денежного рынка, где доходности постепенно снижаются, – остаются фаворитами SberCIB на первое полугодие 2026 г.: 10-летние ОФЗ принесут наибольший доход среди облигаций на горизонте года на фоне дальнейшего снижения ключевой ставки и нормализации объема заимствований со стороны Минфина. Основное преимущество длинных ОФЗ с погашением после 2035 г. не только в наибольшей чувствительности к изменениям ставки, но и в значительно меньшем влиянии фактора геополитики, которого так сильно опасаются розничные инвесторы, объясняет Рассказов. Аналитики SberCIB рекомендуют избирательно относиться к принятию кредитного риска при выборе корпоративных облигаций, где можно зафиксировать доход порядка 18% за год: процентное покрытие компаний остается на исторически низких уровнях и при снижении ключевой ставки будет восстанавливаться медленно. Оправданной стратегией представляется умеренное по объему позиционирование в расчете на девальвацию рубля, в основном через квазивалютные облигации, добавляет Ефанов. При выборе квазивалютных облигаций нужно смотреть на рейтинг компании – если он ААА, то это наивысший рейтинг, говорит старший персональный брокер «БКС мир инвестиций» Никита Гуллер. Так как в квазивалютных облигациях основная идея – девальвация рубля, нет смысла пытаться заработать чуть больше процентов, покупая облигации повышенного риска, лучше взять бонды наименее рискованных эмитентов, например Минфина (ОФЗ в юанях), «Совкомфлота», «Новатэка» и «Норникеля», говорит эксперт. По оценкам SberCIB, у замещающих облигаций в юанях и в евро годовые доходности могут достигнуть 40–42%. Аналитики ждут ослабления курса рубля до 100 руб./$, 122 руб./евро и 14,7 руб./юань к концу 2026 г. Причина – снижающаяся ставка, низкая цена на российскую нефть, снижение экспорта и стагнирующий спрос на валюту со стороны импорта, а также снижение объема покупок валюты ЦБ. В акциях у SberCIB взгляд позитивен, но лишь со второй половины года, когда ключевая, по оценкам аналитиков, опустится до 12–14%. В прогнозе SberCIB полная доходность (включая дивиденды) индекса Мосбиржи составит 38%, а сам бенчмарк достигнет 3400. Среди акций аналитики выделяют быстрорастущие компании («Яндекс», Ozon, HeadHunter, «Т-технологии», «Озон фармацевтика»), компании, ориентированные на внутренний рынок (X5, «Лента», «Юнайтед медикал груп», «Ростелеком», «Самолет»), а также другие фундаментально привлекательные компании («Полюс», «Татнефть», «Транснефть»). Сейчас ключевая ставка 16% многими воспринимается как заградительная для развития бизнеса, финансовые результаты многих компаний выходят удручающими, говорит Ефанов. Поэтому в такой среде рост способны показать компании с определенным набором характеристик, объясняет он: отрицательный чистый долг, ориентация на внутренний рынок (защита от экспортных блокад и крепкого рубля), монопольное положение и способность перекладывать инфляцию на счет потребителя. Гуллер выделяет «Яндекс», Ozon, «Сбер» и «Т-технологии» – если бумаги в плохой год для рынка показывают хорошую динамику, имеют спрос у инвесторов и дешевую оценку, то в цикле снижения ставки такая акция может показать выдающиеся результаты. Для инвестора со средней или низкой толерантностью к риску в SberCIB советуют портфель, рублевая доходность которого может составить 27% за год в базовом сценарии, благодаря ожидаемому снижению ключевой ставки, ослаблению рубля и росту цен на золото. А ограниченный вес акций и позиция во флоутерах позволят защитить портфель от развития событий по пессимистичному сценарию, когда сохраняются дольше и высокая ставка, и крепкий рубль, считают аналитики SberCIB. Потенциал роста рынка акций более чем на 40% остается нереализованным, несмотря на снижение безрисковых ставок и доходности облигаций, говорит инвестиционный стратег «ВТБ мои инвестиции» Станислав Клещев. В 2026 г. сравнительная привлекательность рынка акций, по его мнению, будет более выраженной – это позволит показать положительный результат инвестиций. В основе оптимального портфеля на 2026 г., по оценке Клещева, по-прежнему рублевый долг, а для валютной диверсификации в портфель стоит включить акции компаний-экспортеров и квазивалютные облигации. В ВТБ считают, что долю золота в портфеле целесообразно сокращать на фоне отрыва цен на драгметалл от фундаментально обоснованных уровней. Это не значит, что максимумы по цене драгметалла пройдены, но риски коррекции становятся существенными, говорит Клещев и отдает предпочтение акциям золотодобытчиков против покупки желтого металла. При сохранении геополитической напряженности, но последовательном снижении ставки (пусть даже и очень медленном) фонды облигаций также сохранят свою привлекательность в 2026 г., говорит руководитель по развитию инвестиционных и специальных продуктов УК «Альфа-капитал» Сергей Рогозин: не так важно, на сколько снижается ставка, важно, что она в принципе снижается. Это будет поддерживать рост тела облигаций, а купоны, в свою очередь, будут реинвестироваться по более высоким ставкам, что создаст тот самый «эффект снежного кома» сложного процента, поясняет он.
Бум выпуска структурных облигаций последних трех лет обернулся разочарованием для инвесторов. Средняя доходность этих инструментов ниже даже консервативных стратегий, а с учетом инфляции – вообще отрицательная, пишет Банк России в обзоре рынка, с которым ознакомились «Ведомости». Структурные продукты – результат финансового инжиниринга, они представляют собой комбинации производных и классических инструментов. Инвестору предлагается альтернативная стратегия, которую он по разным причинам не может реализовать самостоятельно. ЦБ относит к структурным продуктам структурные облигации и облигации со структурным доходом (иногда их называют инвестиционными облигациями). Структурные облигации позиционируются эмитентами и их агентами как бонды, хотя по экономической природе они представляют собой внебиржевые деривативы, указал Центробанк. Типовая структурная облигация – это необеспеченное обязательство в рублях на срок до года с купоном в 0,1%. Предполагается, что доход принесет разовый платеж при погашении, размер которого обусловлен изменением цены базового актива: индекса, валютной пары, акции одного или нескольких российских эмитентов. 62% погашенных в России выпусков были привязаны к акциям, обнаружил ЦБ. У типовой структурной облигации нет защиты капитала – размер выплаты может оказаться меньше номинала в зависимости от наступления/ненаступления предусмотренных эмиссионной документацией обстоятельств. Типовая структурная облигация не имеет вторичного обращения, инвестор должен дожидаться истечения ее срока или досрочного погашения. Российский рынок структурных продуктов возник в 2018 г. вслед за соответствующими изменениями в 39‑ФЗ «О рынке ценных бумаг». В 2022-2024 гг. в стране наблюдался бум выпуска этих инструментов: объем рынка вырос в 5,2 раза до 1,869 трлн руб. (из них 1,66 трлн – структурные облигации), число выпусков достигло 2058 (1613). На июль этого года рынок увеличился до 1,92 трлн руб. (1,738 трлн руб.). Подавляющее большинство структурных облигаций (93,5% объема) размещается на внебиржевом рынке. Распределение по срочности близко к равномерному: меньше года – 41 млрд руб., 1-3 года – 32 млрд руб., более трех лет – 27 млрд руб. Эмитентами структурных облигаций могут быть кредитные организации, брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества (СФО). На июль этого года объем обращающихся бумаг, выпущенных банками, брокерами и дилерами, составляет 399 млрд руб., СФО – 1,339 трлн руб. Но облигации СФО имеют штучный и целевой характер, а 97% их объема сосредоточено у финансовых организаций и юрлиц, подчеркивает ЦБ. А вот структурные облигации банков, брокеров и дилеров ориентированы преимущественно на розницу, на продажи которой приходится 52% объема. По числу и объему выпусков структурных облигаций доминируют три эмитента, ориентированных на розничный сегмент: «Сбербанк КИБ» (221 млрд руб. на июль 2025 г.) , ВТБ (135 млрд руб.) и Альфа-банк (41 млрд руб.). Они продают структурные облигации населению через брокеров, а также собственным и сторонним страховым организациям, пишет ЦБ. Страховщики, в свою очередь, предлагают гражданам полисы инвестиционного страхования жизни, чьи характеристики повторяют структурные облигации. Структурные облигации приносят преимущественно нерыночную доходность, констатировал Центробанк. Более того, для них характерно смещение в сторону доходности ниже инфляции, т. е. в реальном выражении она оказывается отрицательной. Средневзвешенная по объему выпуска фактическая доходность облигаций, выпущенных «Сбербанк КИБ», ВТБ и Альфа-банком, – 3,2% годовых, медиана – 5,1%. Оценка Банком России предельных значений доходности выявила, что наибольшие убытки в абсолютном выражении понесли граждане: они владели самой большой долей выпусков с худшим финансовым результатом (-50% годовых и более). В выпуски с лучшей доходностью (более 30% годовых) инвестировали преимущественно страховщики и профессиональные участники финансового рынка, но объем их вложений незначителен – 173 млн руб. После приобретения структурной облигации главными проблемами инвестора являются отсутствие справедливого ценообразования и ликвидности, а также возможности управления рыночным риском в период удержания бумаги, указал ЦБ. Финансовый результат отсрочен во времени, а проверка комбинации активов и условий платежей затруднена, перечисляет регулятор. Ключевые информационные документы, предназначенные для инвесторов, содержат упоминание потенциальной доходности в 20-50% годовых в умеренном и позитивном сценариях, но ожидаемый результат является слабо предсказуемым, а оценку затрудняет сложная спецификация продукта со множеством встроенных опционов, сетует Центробанк. Оценить возможный результат инвестиций можно расчетом математического ожидания доходности, но для этого инвестору надо располагать профессиональными компетенциями, подчеркивает регулятор.
Юаневый госдолг Минфина в первую очередь станет бенчмарком для корпоративных выпусков – такая точка зрения у министра финансов Антона Силуанова и у представителей финансового рынка. «Это не то что у нас не хватает внутренних возможностей – их достаточно. Просто мы создаем некие ориентиры, условия, выходим на рынки внешних заимствований. Думаю, что это правильное решение», – сказал глава Минфина в ходе инвестиционного форума ВТБ «Россия зовет!» 2 декабря. Минфин подготовил два выпуска ОФЗ в китайских юанях – с погашением 28 февраля 2029 г. и 1 июня 2033 г. Ориентир по купону для облигаций на 3,2 года составляет 6,25–6,5% годовых, на 7,5 года – не выше 7,5%. Валютные выпуски предусматривают полугодовой купонный период. Покупка ОФЗ и получение выплат по ним будут доступны в китайских юанях или в российских рублях по выбору инвестора. Сбор заявок на облигации прошел во вторник, 2 декабря, по открытой подписке с ценой 100% от номинала. Номинал одной облигации составляет 10 000 юаней. В ходе сбора заявок ориентиры ставки купона по обоим выпускам снижались несколько раз. Финальный ориентир ставки купона для бумаг со сроком обращения 3,2 года установлен на уровне 6% годовых, со сроком обращения 7,5 года – 7% годовых. Предварительная дата размещения и начала обращения – 8 декабря. Поздно вечером Минфин официально подвел итоги сбора книги заявок — общий объем составил 20 млрд юаней (чуть более 218,5 млрд в рублевом эквиваленте), из которых одна половина суммы будет оплачена в китайских юанях, а другая – в эквиваленте в российских рублях. 12 млрд юаней пришлось на выпуск сроком погашения в 2029 г., 8 млрд юаней — с погашением через 7,5 лет, говорится в сообщении ведомства. Купонные ставки по обоим выпускам были снижены на 50 б.п. от первоначальных ориентиров. В коротком выпуске на долю институциональных инвесторов (инвестиционные, управляющие и страховые компании) пришлось около 14%, на банки — более 69%, доля розничных инвесторов составила около 17%, заявила на «Россия зовет!» руководитель управления инвестиционно-банковской деятельности «ВТБ Капитал Трейдинг» (один из организаторов) Мария Хабарова. В выпуске с погашением через 7,5 лет на институционалов пришлось более 40%, банки – около 45%, розницу – около 15%. Спрос на новые выпуски юаневых ОФЗ оказался хорошим и даже превысил ожидания Минфина, заявил в ходе «Россия зовет!» Силуанов. В основном спрос у инвесторов на среднесрочный выпуск сроком 3,5 года, чуть меньше – на срок 7,5 года, подвел он первые итоги. Заявок оказалось «значительно больше», чем тот объем, который предложил Минфин. Суммарные объемы рублевых заимствований Минфина по номиналу в этом году уже достигли 7,5 трлн руб. Поэтому юаневые выпуски – «чисто так, знаете, пощупать рынок и создать бенчмарк для частных компаний», потому что многие из них тоже занимают в юанях, добавил Силуанов. Минфину также предстоит на этой неделе погасить валютный выпуск (суверенные еврооблигации выпуска RUS-25 EUR и замещающий его выпуск РФ ЗО 25 Е суммарно на 1,75 млрд евро. – «Ведомости») – и многие изъявили желание вложиться в займы в иностранной валюте, продолжил Силуанов. «В данном случае юань, очевидно, единственная для нас валюта, в которой мы можем заимствовать», – указал он. ОФЗ в китайских юанях – это «очень серьезное действие для фондового рынка», сказал журналистам первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов. Сейчас на российском фондовом рынке такие бумаги есть только у компаний, котировки по которым, по сути, зависят от восприятия рынком спредов, кредитного риска и рейтингов этих эмитентов, говорит банкир. В этой связи выпуск юаневых ОФЗ может стать бенчмарком для юаневых активов, отметил Пьянов. Банк также отправлял заявку на участие в выпуске Минфина, уточнил его топ-менеджмент 2 декабря, не раскрывая конкретных значений. Сейчас инвесторам доступны в основном короткие корпоративные выпуски на 1–2 года, а доходности ниже, чем у облигаций в недружественных валютах, добавляет инвестиционный стратег «ВТБ мои инвестиции» Станислав Клещев. Появление суверенного бенчмарка приведет к переоценке этого сегмента, уверен эксперт: доходности корпоративных выпусков могут вырасти, облигации – просесть в цене. Внимание частных инвесторов также будет переключено на госбумаги из-за более длинного срока обращения и возможности воспользоваться налоговой льготой за долгосрочное владение, более трех лет, говорит Клещев. В случае выпуска на 7,5 года доходность оказалась на уровне долларовых облигаций Минфина, и, по мнению аналитиков «Синары», сохраняется потенциал ее снижения примерно на 50 б. п. У инвесторов появляется долгожданный суверенный бенчмарк в юанях, т. е. инструмент, который приносит валютный процентный доход при минимальном в российских реалиях уровне кредитного риска, пишет аналитик «Т-инвестиций» по рынку ОФЗ Юрий Тулинов. Диверсификация портфеля инвестиций по валютам особенно актуальна в условиях высокой непредсказуемости курса рубля, который прямо сейчас остается избыточно крепким, полагает он. Занятие спекулятивных позиций осложняется тем, что оценить справедливую доходность выпусков до сбора книги заявок крайне проблематично, считает Тулинов: сегмент юаневых облигаций впервые увидит большой объем столь длинных инструментов. Как некий ориентир, по итогам вчерашних торгов доходность к погашению по средневзвешенной цене для суверенных замещающих облигаций в долларах США составила 6,5% годовых для выпуска ОВОЗ 2029 и 6,9% годовых для выпуска ОВОЗ 2035. Даже по среднесрочным корпоративным выпускам практически всегда предусмотрена более ранняя оферта, что не позволяет зафиксировать по ним доходность на весь период обращения, говорит руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев. Поскольку по бондам Минфина оферт не предусмотрено, инвесторы имеют возможность зафиксировать юаневую доходность на несколько лет (3,2 и 7,5 года соответственно). И если открыть трехлетний депозит в юанях еще потенциально возможно, то на 7,5 года задача уже практически невыполнимая, говорит эксперт. Впрочем, добавляет Ковалев, стоит учитывать, что любые долгосрочные облигации характеризуются высоким процентным риском: в отдельные периоды даже купон может быть не в состоянии полностью защитить доход инвестора от всплесков ценовой волатильности. Поэтому базовая рекомендация «Финама» в отношении инвалютных бумаг – фокус на сравнительно короткие облигации. Но если заходить на долгий срок, следует ориентироваться на заемщиков, в кредитном качестве которых не приходится сомневаться, – этой цели в первую очередь удовлетворяют суверенные бумаги. Хотя о биржевой ликвидности юаневых облигаций Минфина говорить преждевременно, в целом уровень ликвидности в уже существующих корпоративных бумагах оставляет желать лучшего, продолжает Ковалев: из более чем 40 биржевых выпусков в юанях к реально ликвидным можно отнести от силы 10. Не лучше обстоит ситуация с ликвидностью и у «замещающих» гособлигаций: в силу очень высоких номиналов ($200 000 или 100 000 евро) хорошей биржевой ликвидностью могут похвастаться только два долларовых выпуска Минфина – с погашением в 2028 и 2030 гг. Если размещаемые сейчас юаневые выпуски окажутся ликвидными (сравнительно невысокий номинал в 10 000 юаней дает на это надежду), то доступная для отечественного розничного инвестора экспозиция на инвалюты с кредитным риском РФ сразу возрастет вдвое, резюмирует Ковалев.
Спрос на новые выпуски юаневых ОФЗ оказался хорошим и даже превысил ожидания Минфина, заявил в ходе макроэкономической сессии инвестиционного форума ВТБ «Россия зовет!» министр финансов Антон Силуанов. Минфин 2 декабря с 11:00 до 15:00 мск. собирал заявки на дебютные выпуски ОФЗ в китайских юанях с погашением 28 февраля 2029 г. и 1 июня 2033 г. Ориентир по купону для облигаций на 3,2 года составляет 6,25–6,5% годовых, на 7,5 г. – не выше 7,5%. В основном спрос у инвесторов на среднесрочный выпуск сроком 3,5 г., чуть меньше – на срок 7,5 г., подвел первые итоги Силуанов. Заявок оказалось «значительно больше», чем тот объем, который предложил Минфин. «Поэтому мы постараемся все-таки, с учетом сессии, где-то дать преференции, конечно, нашему ВТБ банку», – иронизировал министр. Ведомство занимает немного – порядка 200 млрд руб. в эквиваленте, по 100 млрд руб. на каждый выпуск. Для сравнения: в этом году суммарные объемы рублевых заимствований Минфина уже под 7 трлн руб. сказал министр. Поэтому юаневые выпуски – «чисто так, знаете, пощупать рынок и создать бенчмарк для частных компаний», потому что многие из них тоже занимают в юанях, отметил Силуанов. С другой стороны, продолжил министр, Минфину предстоит на этой неделе погашение валютного выпуска (суверенные еврооблигации выпуска RUS-25 EUR и замещающий его выпуск РФ ЗО 25 Е суммарно на 1,75 млрд евро. – «Ведомости»), и многие изъявили желание вложиться в займы в иностранной валюте. «В данном случае юань, очевидно, единственная для нас валюта, в которой мы можем заимствовать», – указал Силуанов. Поэтому, подытожил министр, спрос и интерес есть. Силуанов добавил, что, возможно, в следующем году Минфин продолжит выпускать такого рода инструменты заимствования. «Еще раз повторюсь, это не то, что у нас не хватает внутренних возможностей – их достаточно. Просто мы создаем некие ориентиры, условия, выходим на рынки внешних заимствований. Думаю, что это правильное решение», – резюмировал он. Организаторы размещения Минфина – Газпромбанк (ГПБ), Сбербанк и «ВТБ капитал трейдинг». Купонный период составит 182 дня, номинальная стоимость одной бумаги – 10 000 юаней. Техническое размещение назначено на 8 декабря. Покупка ОФЗ и получение выплат по ним будут доступны в китайских юанях или в российских рублях по выбору инвестора. Предправления ВТБ Андрей Костин ранее сказал журналистам, что банк будет покупать новые ОФЗ в юанях, не раскрыв объем заявки. Это делается для балансировки валютных активов и пассивов, добавил первый зампред правления госбанка Дмитрий Пьянов. ВТБ имеет на балансе пассивы клиентов, которые хотят сберегать в юанях, они измеряются сотнями миллиардов юаней, отмечал банкир. «И те интервалы доходности, которые анонсировал Минфин по выпускам, позволяют нам с достаточной доходностью и риском размещать эти пассивы. Поэтому, по сути, это балансировка активов и пассивов», – говорил топ-менеджер ВТБ. Отток валютной ликвидности из финансовой системы в результате размещения юаневого госдолга – единственный заметный риск с точки зрения волатильности валютных ставок денежного рынка в кратко- и среднесрочной перспективе, писали «Ведомости» со ссылкой на исследовании аналитической компании «Эйлер». С декабря 2024 г. ставка RUSFAR CNY, которая отражает стоимость привлечения и размещения юаней на денежном рынке Московской биржи, находится около нуля. 2 декабря она находится на уровне 0,12%.
В бизнес-план на 2026 г. ВТБ не закладывает сценария увеличения котировок акций, рассказал журналистам его первый зампред Дмитрий Пьянов в ходе инвестиционного форума ВТБ «Россия зовет!», передает корреспондент «Ведомостей». Рынок в ближайший год ждет боковое движение, предполагает топ-менеджер. Рынок акций каждый день «учитывает то одно, то второе», он «не уверен» и основания для этого есть, также отметил в ходе брифинга предправления ВТБ Андрей Костин. Американский план по урегулированию украинского конфликта «вселил во всех, наверное, надежду». Но если дальнейшие события, позиция украинской администрации и европейских стран серьезно повлияют на первоначальный план и из него будут изъяты основные моменты, которые имеют принципиальное значение для России, договориться будет сложно, полагает глава ВТБ. Если же договоренности будут достигнуты, рынок прыгнет «сразу в разы», но пока ВТБ исходит из спокойного сценария и не закладывает серьезного скачка цен на фондовом рынке, сказал Костин. «Я не думаю, что сегодня или завтра удастся договориться по всем пунктам», – заключил он. К 13:55 индекс Мосбиржи терял 0,15% и находился на уровне 2682,98 пункта. С начала года бенчмарк опустился на 6,9%. Ранее сообщалось, что 2 декабря президент России Владимир Путин встретится со спецпосланником президента США Стивеном Уиткоффом, с которым, как ожидается, они обсудят согласованный Вашингтоном с Киевом мирный план. В ноябре США представили свой мирный план по урегулированию украинского кризиса. Эти предложения включали передачу под контроль Москвы территории Донбасса, официальное признание его и Крыма российскими, заморозку большей части линии соприкосновения в Запорожской и Херсонской областях, сокращение ВСУ в два раза, запрет размещать на Украине иностранные войска и оружие, способное бить вглубь России, писали «РИА Новости» со ссылкой на зарубежные СМИ. Изначально сообщалось, что план состоял из 28 пунктов, затем их количество пересматривали: президент США Дональд Трамп заявил в конце ноября, что план сократили до 22 пунктов. 1 декабря пресс-секретарь Белого дома Каролин Левитт указывала, что Вашингтон серьезно доработал пункты мирного плана. Россия в целом согласна, что перечень пунктов США по Украине может быть положен в основу будущих договоренностей, говорил 27 ноября Путин.
Главный бенчмарк российского фондового рынка в среду, 19 ноября, резко вернулся к уровням выше 2600 пунктов: к 16:23 по московскому времени индекс Мосбиржи рос на 3,8% и находился на уровне 2660,48 пунктов. Котировки всех бумаг, входящих в индекс, росли. Лидерами были акции «Северстали» (+5,34%), «Юнипро» (+5,09%), «Яндекса» (+4,78%), «Лукойла» (+4,77%) и ПИК (+4,56%). Поводом для роста индекса стала публикация Politico, в которой утверждается, что мирный план по урегулированию конфликта на Украине может быть согласован в этом месяце или на этой неделе, говорит главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец. Вряд ли сейчас рынок, наученный всем предыдущим годом, серьезно закладывает самые благоприятные геополитические сценарии, но по крайней мере эта новость поддерживает нормализацию настроений и позволяет рынку вернуться на более адекватные уровни оценки, считает она. «Т-инвестиций» видят индекс Мосбиржи на конец года в диапазоне 2600-2800 пунктов. Рост связан с оптимизмом на рынке на фоне сообщений о возможном скором согласовании рамочного мирного соглашения по Украине, подтверждает аналитик «Цифра брокер» Дмитрий Вишневский. Но высокая волатильность сохраняется, и инвесторам стоит быть готовыми к возможной коррекции на фоне новостей о неожиданных дипломатических осложнениях, говорит он. Администрация Дональда Трампа рассчитывает, что к концу ноября можно будет согласовать рамки будущего соглашения по украинскому урегулированию, написало Politico 19 ноября со ссылкой на неназванных собеседников. Высокопоставленный представитель Белого дома сказал изданию, что США ожидают согласования рамок урегулирования конфликта на Украине всеми участниками к концу этого месяца, и возможно, уже на этой неделе. Ранее портал Axios со ссылкой на официальных американских и российских представителей сообщал, что администрация Трампа тайно консультируется с Россией, разрабатывая новый план украинского урегулирования из 28 пунктов по четырем основным составляющим: мир на Украине, гарантии безопасности, безопасность в Европе и будущие отношения США с Москвой и Киевом. Текущий момент отличается от предыдущих попыток роста на геополитических ожиданиях, которые заканчивались разочарованием, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Людмила Рокотянская. Заметны признаки военно-политического кризиса в Украине, вследствие чего запрос на возобновление мирного трека исходит именно от украинской стороны, говорит она. Если снова повиснет пауза, то инвесторы захотят частично зафиксировать прибыль, и бенчмарк вернется к привычному боковику, прогнозирует инвестиционный стратег «Гарда капитал» Александр Бахтин. А если курс на переговоры подтвердится, то индекс может подняться и до 2700 пунктов. Дополнительно покупателей может поддержать публикуемая Росстатом по средам статистика недельной инфляции, считает он: если темпы роста цен продолжили снижаться, шансы на снижение ключевой ставки в декабре увеличатся. Технически достижение бенчмарком уровней в 2600 пунктов открывает дорогу к цели в 2750–2760 пунктов, говорит Рокотянская. Учитывая, что рынок оттолкнулся от зоны годовых минимумов в районе 2500 пунктов, потенциально ему есть куда расти, считает она. При этом Рокотянская обращает внимание, что индекс гособлигаций RGBI не реагирует позитивом (в 16:27 индекс снижался на 0,11%. – «Ведомости»). Участники торгов ждут информацию о результатах сегодняшних аукционов Минфина, допускает она. После того, как это напряженное ожидание спадет, долговой рынок тоже сможет развернуться к росту, считает Рокотянская.
Отечественные брокеры научились без лицензии регулятора США OFAC выводить из бельгийского депозитария Euroclear ценные бумаги американского происхождения, разблокированные по лицензии казначейства Бельгии. Об этом «Ведомостям» рассказали два собеседника в крупном брокере и еще один – в юридической фирме. Уже есть несколько успешных кейсов, хотя до сих пор считалось, что лицензия OFAC для этого необходима. В июне прошлого года США ввели блокирующие санкции против Мосбиржи и входящих в ее группу НРД и НКЦ. Через месяц Euroclear уведомил НРД, что теперь для разблокировки активов, имеющих связь с юрисдикцией США, требуется разрешение OFAC. Это касается даже случаев, когда у инвестора уже есть разрешение казначейства Бельгии на распоряжение этими активами. С тех пор американский регулятор не выдал ни одной лицензии. Бельгийские юристы, сотрудничающие с российскими коллегами и брокерами по теме разблокировки, убедили юристов Euroclear, что требование лицензии OFAC – избыточное и ничем не обусловленное, рассказывает собеседник в брокере. В итоге переговорщики пришли к такой конфигурации: если у инвестора нет связи с юрисдикцией США, то лицензия OFAC не требуется, делится источник. О трех успешных кейсах разблокировки без американской лицензии в разных брокерах 1 ноября объявило адвокатское бюро NSP в своем Telegram-канале. Ряд успешных кейсов реализовал собеседник в брокере, еще несколько переводов без лицензии OFAC сейчас запущены в тестовом режиме, рассказывает он. Активы миллионов российских инвесторов заблокированы из-за санкций ЕС против НРД. Большая часть бумаг подпала под блокировку, потому что учитывалась в Euroclear, он заморозил их по указанию местных властей за несколько месяцев до введения ограничений против отечественного депозитария летом 2022 г. Добиться разморозки активов возможно путем подачи заявки на лицензию в регулятор заблокировавшей их страны. Условия – активы останутся в ЕС или будут переведены в Великобританию, Швейцарию либо США, ни один из участников схемы не находится под санкциями, а местный профучастник выступит гарантом. Тенденцией в последнее время стало требование получать специальное разрешение еще и в стране, куда активы будут переведены. Срок реальной разблокировки активов в случае обращения за лицензией в европейский регулятор составляет 1,5–3 года. Стоимость сопровождения разморозки юристами зависит от размера активов, сложности цепочек их хранения и связи с той или иной юрисдикцией.
Девелопер Glorax объявил о начале сбора заявок на участие в первичном публичном размещении (IPO), говорится в сообщении на сайте компании. Он продлится с 23 по 30 октября. Заявки принимаются по цене 64 руб. за акцию, что предполагает рыночную капитализацию компании на уровне 16 млрд руб. без учета средств, привлеченных в ходе IPO. Акции к торгам будут допущены 31 октября, сообщила Московская биржа 22 октября. Бумаги будут включены во второй котировальный список и получат торговый код GLRX. Это первая сделка IPO на Мосбирже в 2025 г. и вторая на рынке – весной акции разместила краудлендинг-платформа JetLend на «СПБ бирже». Glorax рассчитывает привлечь более 2 млрд руб. Сделка пройдет по схеме cash-in, т.е. привлеченные средства будут направлены на развитие компании, реализацию долгосрочной стратегии, снижение долга и другие общекорпоративные цели. Сделка пройдет в новом для российского рынка IPO формате. Если через год после размещения хотя бы в одну из пяти основных торговых сессий средневзвешенная цена акции окажется ниже цены первичного размещения, компания выставит публичную оферту, предполагающую выкуп акций по цене IPO+19,5%. В рамках предложения также предусмотрен механизм стабилизации размером до 15% от размера IPO (будет действовать в течение 30 дней). Оферта действует как для покупателей на первичном рынке, так и для тех, кто купил акции на вторичном рынке в течение первых 30 календарных дней – они будут иметь аналогичную защиту, объяснил «Ведомостям» руководитель управления рынков капитала Т-банка (является одним из организаторов IPO) Антон Мальков. При этом объем покупки на вторичном рынке будет ограничен суммой до 1,92 млн руб. на 1 человека (30 000 акций), добавил он. У компании уже сформирована база потенциальных инвесторов, продолжил Мальков: Glorax системно подходил к построению своей публичной истории на рынках долгового капитала и сформировал доверие инвесторов через выпуски облигаций и ЦФА. Сейчас на Мосбирже торгуется три выпуска облигаций Glorax суммарным объемом 4,6 млрд руб. О том, что Glorax планирует провести IPO этой осенью, ранее писали «Ведомости». В середине лета Glorax разместила два сущфакта, из которых следует, что Сбербанк и Т-банк оказывают компании «услуги по организации размещения ценных бумаг», включая консультационные. Выручка Glorax в первом полугодии 2025 г. выросла на 45% год к году и достигла 18,7 млрд руб., сообщал ранее девелопер. Чистая прибыль компании за этот период составила 2,3 млрд руб. против 626 млн руб. годом ранее. EBITDA девелопера за шесть месяцев 2025 г. выросла на 59% до 7,8 млрд руб., а ее рентабельность увеличилась на 4 п. п. до 42%. Glorax основана в 2014 г. бывшим совладельцем Tekta Group Андреем Биржиным. В портфеле компании 7,4 млн кв. м, по собственным данным. Девелопер изначально начинал работать в Санкт-Петербурге, но в последние годы активно выходит и в другие регионы. Сейчас у компании есть проекты в Ленинградской области, Москве, Нижнем Новгороде, Казани, Ярославле, Мурманске, Владимире, Омске и Владивостоке, следует из информации на ее сайте.
Компании продолжают активно занимать на долговом рынке: за девять месяцев 2025 г. объем размещений корпоративных облигаций увеличился на 71% год к году и составил 5,4 трлн руб., говорится в обзоре рейтингового агентства «Эксперт РА» (есть у «Ведомостей»). Количество эмитентов выросло до 212 против 171 годом ранее. Но за год высокие ставки полностью проявились в кредитных портфелях и снизили запас прочности компаний, предупреждают аналитики агентства. Выборка «Эксперт РА» включает российские корпоративные бумаги без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, обеспеченных долгом обязательств, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, цифровых финансовых активов (ЦФА), замещающих и коммерческих облигаций. На конец сентября объем рынка корпоративных облигаций достиг 34,5 трлн руб. (+22% г/г). Наибольший прирост обеспечили эмитенты с высокой категорией рейтинга ruAAA – ruAA, отмечают аналитики «Эксперт РА» и объясняют это ограниченностью банковского финансирования и высокими плановыми погашениями долга в этом году. За 12 месяцев, закончившихся 30 сентября этого года, чистый прирост задолженности по банковским кредитам составил 6,6 трлн руб. (+9%), за такой же период 2024 г. – 12,8 трлн руб. (+23%), говорится в обзоре агентства. В сентябре прирост требований банков к компаниям в годовом выражении продолжил замедляться, отмечал ЦБ: до 10,4 с 11,5% в августе после пиковых 22% в 2024 г. Объем погашений корпоративных облигаций, по оценке «Эксперт РА», в первые три квартала 2025 г. составил 1,5 трлн руб., еще 684 млрд руб. придется на IV квартал. Финансовые риски среди эмитентов обострились, пишет «Эксперт РА»: на это повлияли высокие ставки и охлаждение экономического роста. По итогам первого полугодия 2025 г. общий уровень процентных расходов корпоратов перед банками увеличился на 54% год к году и составил 7,5 трлн руб., а сальдо прибылей и убытков снизилось на 8,4%, до 13,1 трлн руб., говорится в обзоре. С января по 15 октября первичные дефолты, в том числе технические, допустили 26 эмитентов, подсчитали аналитики агентства: шесть из них – эмитенты ЦФА. На момент написания обзора 13 эмитентов облигаций и пять эмитентов ЦФА не смогли исполнить обязательства уже во время технического дефолта, отмечают его авторы. За весь 2024 год дефолтов было 11. Среди причин компании называли нехватку денежных средств из-за задержек оплаты контрагентами. По части технических дефолтов не хватало 300 000–500 000 руб. У эмитентов всех дефолтных выпусков рейтинг был в пределах BBB – ССС или отсутствовал – такие компании более чувствительны к негативным изменениям экономической конъюнктуры, замечают авторы обзора. У эмитентов категории BBB+ – B- сохраняются высокие средние ставки купона – по облигациям в обращении на 30 сентября они составили 20,8% (в конце июня – 20,9%), в то время как у эмитентов АА- – А- они были на уровне 16,3% (16,9%), у компаний с рейтингом ААА – АА – 13,3% (14,2%), следует из обзора. Ключевую ставку за это время ЦБ снизил до 17 с 20%. Еще рисками являются увеличение числа эмитентов с рейтингом BBB+ – B- (их количество за девять месяцев 2025 г. увеличилось до 96 против 72 годом ранее) и высокая периодичность уплаты ими купонных платежей – 12 в год при двух-четырех платежах «в нормальных рыночных условиях», говорится в обзоре. По оценкам аналитической компании «Эйлер» на основе данных 78 эмитентов облигаций в обращении в первом полугодии 2025 г., ключевые агрегированные кредитные коэффициенты корпоративного рынка продолжили ухудшаться. Медианная процентная нагрузка корпоративного сектора, которая определяется как покрытие за счет EBITDA процентов, составила 2,1х за январь – июнь текущего года против 3,1х за 2024 г. Медианная долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) в то же время увеличилась до 2,6х с 2,3х, подсчитали в «Эйлере». При этом в отчетном периоде аналитики «Эйлера» отметили снижение доли эмитентов с «фронтальным» ухудшением кредитных коэффициентов: это может значить, что дно ухудшения кредитного качества корпоративного сектора уже где-то близко. Объем погашений долга в 2026 г. составит около 4 трлн руб. против 2,1 трлн руб. погашений в этом году, полагают аналитики «Эксперт РА», это поддержит объемы сделок на первичном рынке. Другим фактором для роста новых размещений станет потребность эмитентов рефинансировать дорогие займы, которые были взяты в 2024–2025 гг., пишут они. Если Банк России подтвердит курс на смягчение денежно-кредитной политики в 2026 г. и не будет обострения санкционных рисков, динамика облигационных заимствований в следующем году будет сопоставимой с 2025 г., полагают в «Эксперт РА». Инвесторы, в том числе розничные, предъявляют довольно устойчивый спрос на долговые бумаги, говорит руководитель направления анализа рынка облигаций инвестбанка «Синара» Александр Афонин. С начала 2025 г. основные притоки в паевые инвестфонды пришлись на фонды облигаций, отметила старший аналитик «Эйлера» Елена Бакланова: к 5 октября они достигли 519,5 млрд руб. В сентябре объем торгов облигациями на Мосбирже составил 3,4 трлн руб. без учета однодневных облигаций. В конце 2025 г., как и почти всегда, многие крупнейшие эмитенты будут выпускать долговые бумаги, пик их размещений ожидается в декабре, а в 2026 г. рост рынка может постепенно начать замедляться, добавляет аналитик «Финама» Никита Бороданов. Рынок облигаций сохранит значимые объемы и роль основного источника заимствований для многих компаний, но структура спроса и предложения будет меняться, считает он. В конце 2025 и начале 2026 г. запланировано погашение большого объема долга, в том числе эмитентов с повышенной нагрузкой, напоминает аналитик долгового рынка «Ренессанс капитала» Владимир Василенко. Этот период станет важным с точки зрения проверки запаса прочности заемщиков, полагает он. До конца 2025 г. «Синара» ожидает замедления темпов роста и перехода рынка к стадии стабилизации, говорит Афонин. По мере стабилизации ситуации компании начнут удлинять дюрацию заимствований, а интерес инвесторов к облигациям сохранится, считает он, это позволит рынку сохранить положительную динамику и достигнуть объема в 36–37 трлн руб. к весне 2026 г. и 40 трлн руб. к концу следующего года. Статистика показывает, что наибольшее количество дефолтов происходит в начале цикла снижения ставок, поэтому в IV квартале 2025 г. – I квартале 2026 г. возможны негативные события, но проблема будет далека от системной, считает портфельный управляющий УК «Первая» Алексей Вдовин. Целенаправленная и кропотливая политика, которую проводил Банк России в течение последних 10 лет, очищала финансовую систему от рисков, добавляет он.
Банк России не увидел «большого отклика» среди крупных компаний на кодекс ответственного инвестирования для институционалов, заявил первый зампред Банка России Владимир Чистюхин на II форуме Московской биржи по корпоративному управлению. «Мы разговариваем с компаниями, компании второго-третьего ряда готовы к нему присоединиться, как-то его использовать, а вот весь крупняк – в больших сомнениях», – заметил он. В июле ЦБ выпустил кодекс для институциональных инвесторов – банков, страховщиков, управляющих компаний, негосударственных пенсионных фондов и других финансовых компаний. Регулятор предложил им придерживаться ряда принципов, которые позволят увеличить доходность инвестиций не только за счет эффективного управления портфелем ценных бумаг, но и благодаря активному взаимодействию с эмитентами. Разработанный кодекс состоит из девяти принципов. Среди них – организация институционалом условий ответственного инвестирования, осуществление постоянного мониторинга объекта инвестиций, активная реализация корпоративных прав, регулярное взаимодействие с эмитентом, содействие повышению его акционерной стоимости, управление конфликтом интересов и проч. Механизмы, которые закладывает кодекс, часто не используются на практике, продолжил Чистюхин. Российским крупным институционалам надо создать дополнительные стимулы или сменить ментальность, заметил он: являясь миноритарными акционерами финансовых и нефинансовых корпораций, они сегодня зачастую не занимают активной позиции в их деятельности. Нужно постараться совместными усилиями найти аргументы, чтобы крупные российские институционалы стали более активными в контексте своих миноритарных пакетов, объединяли усилия, считает первый зампред ЦБ. Это позволит создать необходимый баланс интересов через корпоративное управление, полагает Чистюхин. Держать в тонусе компании – целая профессия, заметил в ходе сессии старший вице-президент Сбербанка Руслан Вестеровский. «По моим ощущениям, мы в этой части не дорабатываем, с точки зрения наших инвестиций от НПФ и УК. Да, участвуем в собрании акционеров и так далее, номинируем советы директоров, но в целом есть ощущение, что здесь градус можно повышать, давление усиливать, чтобы мы свои права фундаментально продвигали», – указал он. Институциональные инвесторы, когда прочитали кодекс, были, «мягко говоря, напуганы, потому что с мажоритарием не очень хочется спорить о чем-то», так что ЦБ готовится к большой работе в этом направлении, говорил ранее советник первого заместителя председателя Центробанка Сергей Моисеев.
Госкорпорация Дом.РФ планирует привлечь от 15 до 30 млрд руб., разместив на IPO около 10% акций. Об этом гендиректор компании Виталий Мутко сообщил президенту Владимиру Путину на встрече в Кремле. На встрече Мутко рассказал, что за последние пять лет Дом.РФ увеличила активы в пять раз до 6 трлн руб. Прибыль госкорпорации выросла втрое. По итогам 2024 г. она составила около 70 млрд руб., в текущем году ожидается около 90 млрд руб., а в следующем компания выйдет на плато в 100 млрд. руб. Мутко отметил, что компания стабильно выплачивает дивиденды в течение пяти лет, а ее ROE составляет около 20%. Доходность на акцию держится на уровне 10–11%, что вызывает значительный интерес инвесторов. Мутко также отметил, что Дом.РФ – первая за 18 лет компания финансового рынка после Сбербанка, которая проводит IPO. Средства, полученные от первичного размещения акций, будут направлены на проектное финансирование жилья, что позволит профинансировать около 1 млн кв. м жилой площади и улучшить условия для примерно 15 000 семей. Также планируется инвестировать в инфраструктуру регионов около 50 млрд руб. Мутко сообщил, что компания решила все организационные вопросы с Банком России, Мосбиржей и правительством. Были изменен устав и зарегистрирован проспект акций. Целью является увеличение доли фондового рынка до 66% от ВВП страны к 2030 г. Путин поинтересовался, не приведет ли сокращение объема ипотеки на 20% в текущем году к уменьшению денежных поступлений. Мутко пояснил, что структура приобретения жилья изменилась: сейчас 65% покупок совершается с использованием ипотеки, тогда как ранее этот показатель достигал 80-90%. Он подчеркнул, что переход на проектное финансирование, инициированный президентом, стал фундаментальной реформой, которая стабилизировала жилищное строительство. В заключение Мутко заверил, что после выхода на IPO компания сохранит свою основную направленность на развитие жилищной сферы и поддержку граждан, продолжая выполнять функции института развития, но при этом станет более прозрачной и ответственной перед новыми акционерами. В сентябре замминистра финансов Алексей Моисеев заявлял, что IPO Дом.РФ состоится в конце ноября 2025 г.
Индекс Мосбиржи по итогам основных торгов 17 октября прибавил 4,35% до 2721,14 пункта. Днем ранее бенчмарк закрыл основную сессию ростом на 2,46%, а затем IMOEX2, который включает все сессии, продолжил движение вверх в вечернюю и по итогам дня прибавил почти 7%, оказавшись у 2716,58 пункта. С начала года индекс потерял 5,6%. Он также находится на 7,1% выше минимумов года (2541,49 пункта), которые бенчмарк обновил 14 октября. Чтобы достичь февральских максимумов 2025 г. на уровне 3326,14 пункта, ему потребуется вырасти еще на 22,2%. В лидерах роста из состава индекса Мосбиржи в пятницу оказались бумаги Positive Technologies (+6,32%), Московского кредитного банка (+4,61%), привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (+2,87%), бумаги HeadHunter (+2,57%) и Совкомбанка (+2,35%). Сильнее всего снижались бумаги «Полюса» (-5,74%), ВТБ (-1,59%), ЮГК (-1,39%), «Норникеля» (-1,35%) и обыкновенные акции «Ростелекома» (-1,12%). Позитив на фондовом рынке аналитики связывают со звонком между президентами России и США и его результатами. Вечером 16 октября Владимир Путин и Дональд Трамп поговорили по телефону. По словам пресс-секретаря Трампа Кэролайн Левитт, разговор продлился около двух часов, а по словам помощника Путина Юрия Ушакова – практически два с половиной. По итогам звонка Трамп сообщил, что президенты договорились о встрече в Венгрии. Еще одна причина роста индекса – ослабление курса рубля, считает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Александр Шепелев. Банк России повысил курс доллара США на выходные и понедельник сразу на 1,9 руб. до 80,98 руб., евро – на 2,5 руб. до 94,58 руб. Сохранение настроения инвесторов будет зависеть от новых геополитических заголовков, предупреждает директор аналитического департамента инвестбанка «Синара» Кирилл Таченников. Геополитика превалирует над остальными факторами, но если оптимистичные надежды не оправдаются и решение ЦБ по ставке 24 октября не понравится рынку, то коррекция может возобновиться, полагает он. Рост, скорее всего, неустойчивый, если США или Россия объявят о переносе или затягивании сроков саммита, рынок снова обвалится, считает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. Подъем на оптимистичных ожиданиях не может быть устойчивым, внешняя неопределенность остается высокой и любой значимый новостной негатив может легко вернуть рынок в минус, соглашается Шепелев. Рынок остается новостным и спекулятивным, в нем практически нет длинных денег, равно как и нет существенных драйверов для устойчивого роста, полагает аналитик «Цифра брокера» Дмитрий Вишневский. О смене долгосрочного тренда можно будет говорить только после успешного завершения переговоров, которые должны привести к снижению геополитической напряженности и снятию угрозы новых санкций, добавляет он. В феврале индекс Мосбиржи подскочил примерно на 12% только на ожиданиях прогресса в переговорах, поэтому запас для роста еще есть, считает руководитель отдела анализа акций «Финама» Наталья Малых. Рост может стать устойчивым, если встреча Путина и Трампа в Будапеште не только состоится, но и в ее ходе или по итогам последуют прорывные решения, рассуждает Мильчакова. Ранее на индекс давили геополитические причины, среди которых обсуждения поставок ракет Tomahawk из США на Украину и нового пакета санкций ЕС в Брюсселе, а также падение цен на нефть, перечисляет Мильчакова. Вдобавок на рынок давили пессимистичные ожидания по будущей динамике ключевой ставки и недавние налоговые поправки, говорит Таченников. Индекс Мосбиржи при умеренно благоприятном раскладе может завершить год у 2900 пунктов (+6,6%), считает Шепелев. Фактор снижения ставок в экономике и ожидаемое ослабление рубля могут поддержать рост акций, а в случае прорыва в геополитике цель сместится существенно выше, полагает он. До конца 2025 г. аналитики Freedom Finance Global ожидают, что индекс Мосбиржи в оптимистичном сценарии вырастет до 3000 пунктов (+10,2%), в пессимистичном – может упасть до 2500 пунктов (-8,1%), но затем вернуться в диапазон 2500-2600 пунктов (-8,1-4,5%). «Цифра брокер» не исключает умеренного повышения оптимизма инвесторов к концу года, поскольку рынок сегодня крайне дешево оценен и покупка отдельных бумаг представляется интересной для долгосрочного инвестора, говорит Вишневский. Аналитики брокера считают целевым уровнем по индексу Мосбиржи отметку в 3000 пунктов (+10,2%), добавил он. «Финам» прогнозирует индекс Мосбиржи до конца года на уровне 3150 пунктов (+15,8%), указала Малых. По расчетам «Синары», справедливый уровень индекса Мосбиржи на конец 2026 г. составляет 3850 пунктов (+41,5%), что дает его приведенное значение на конец 2025 г. в 3150–3200 пунктов (+15,8-17,6%), рассказал Таченников. По прогнозам аналитиков «ВТБ мои инвестиции», индекс Мосбиржи на горизонте 12 месяцев может составить 3819 пунктов (+40,3%), указал представитель компании.
Институт советов директоров находится в России в «полумертвом состоянии» и требует воскрешения. Об этом советник первого заместителя председателя Центробанка Сергей Моисеев заявил на круглом столе Kept «Перезагрузка корпоративного управления», передает корреспондент «Ведомостей». Качество корпоративного управления отражает институциональную среду: какие инвесторы, такие и советы директоров, считает Моисеев. Раньше движущей силой развития этого института были иностранцы, но их больше нет, констатировал он. «А у нас [самих], оказывается, нет никакой мотивации быть нормальным, эффективным рынком. У нас в советах в основном люди безобидные, но бесполезные», – посетовал советник. Сейчас в биржевых оборотах доминирует «мелкооптовая розница», которая «осталась на илистом дне, когда вода из бассейна [зарубежные институционалы] ушла», заявил Моисеев. «У нас розница это что такое: средний остаток на счете – 100 000 руб., хроническая убыточность по операциям и срок удержания бумаги где-то около месяца», – указал он. Моисеев признался, что не знает рынка, где розничные инвесторы участвовали бы в корпоративном управлении. В моде сейчас разговоры о том, что нужны «какие-то ассоциации розничных кого-то там», от имени которых некто будет представлять «народные массы» в советах директоров, заметил Моисеев. Но Банк России опасается, что лицом розницы станут блогеры, которые получают деньги «и слева, и справа». По этой причине летом ЦБ выпустил кодекс ответственного инвестирования для институционалов, чтобы в них воскресить ту роль, какая раньше была у иностранцев, рассказал Моисеев. Кодекс предписывает им активно выдвигать директоров, участвовать и консолидироваться в голосованиях и проч. Но институциональные инвесторы, когда прочитали кодекс, были, «мягко говоря, напуганы, потому что с мажоритарием не очень хочется спорить о чем-то», так что ЦБ готовится к большой работе в этом направлении, рассказал Моисеев. «Мы пытаемся создать российского инвестора, профессионального, не того, который в следующем месяце ваши акции продал и играет только на курсах. Создание этого класса активных участников, которые будут выдвигать независимых директоров и следить за тем, чтобы это было эффективное управление, – одна из целей на ближайшую пару лет», – поделился советник. Воскрешение института советов директоров возможно только путем более подробной детализации требований, считает Моисеев. О своих планах в этом направлении ЦБ расскажет 22 октября на форуме Московской биржи по корпоративному управлению, анонсировал он. Советник упомянул, что планы касаются создания реестра директоров, их квалификации, оценки и ротации. Также ЦБ планирует до конца года подготовить стандарт по вознаграждению руководства эмитентов, объявил Моисеев. Подготовка ведется по просьбе Минфина в связи с его планами приватизации ряда госкомпаний, заметил он. «Очевидно, что между советом директоров и тем, за что он отвечает, должна возникнуть какая-то связь. Самая прямая – это деньги», – констатировал советник. Реальная ценность кодекса ответственного инвестирования ЦБ проявится, только когда он станет не просто формальностью, а реальным инструментом изменения практик, говорил «Ведомостям» в июле первый зампред Совкомбанка Сергей Хотимский. Для этого необходимо развивать культуру ответственного инвестирования на всех уровнях – от топ-менеджмента до рядовых аналитиков, полагал он. Также нужны налоговые стимулы для долгосрочных инвесторов, платформы для коллективных действий акционеров и образовательные программы как для инвесторов, так и эмитентов, перечислял банкир.
По крайней мере два профучастника – «КИТ финанс» и группа БКС – за последнее время предложили некоторым своим клиентам поучаствовать в потенциальном обмене замороженными активами. Об этом «Ведомостям» рассказал собеседник в другом крупном игроке. Клиент «КИТ финанса» подтвердил, что получил такое предложение. Также «Ведомости» ознакомились с презентациями потенциальных обменов «КИТ финанса» и BCS Global Markets, инвестбанка в составе группы БКС. Подлинность обеих подтвердил собеседник в другом брокере, а презентации «КИТ финанса» – еще и клиент этой компании. «КИТ финанс» описывает предлагаемый в презентации механизм как «новый». Обмену подлежат иностранные бумаги, заблокированные на счете НРД в бельгийском депозитарии Euroclear, говорится там. Что именно получит российский инвестор – деньги или другие бумаги, в презентации не уточняется. Механизм не требует наличия вида на жительство за границей и зарубежного счета, в отличие от разморозки путем обращения за индивидуальной лицензией в регулятор заблокировавшей их страны. Но клиент не должен находиться под санкциями, подчеркивается в презентации. Сделка все равно подлежит согласованию, причем не только с казначейством Бельгии и американским регулятором OFAC, но и с российской правительственной комиссией по контролю за осуществлением иностранных инвестиций. Ожидаемый срок сделки – примерно 24 месяца. Комиссия брокера составит 20% от суммы, но взимается только в случае успеха, сказано в презентации, а результат при этом не гарантирован, поскольку зависит от «рыночных и юридических условий». BCS Global Markets в своей презентации предлагает обменять активы клиентов на российские бумаги, замороженные у нерезидентов на специальных счетах типа «С». «Именно эти акции есть у контрагента (иностранного нерезидента), который участвует в обмене», – сказано в ней. Обмену подлежат только бумаги, которые хранятся по цепочкам «ООО «Компания БКС» – НРД – Euroclear» или «ООО «Компания БКС» – «СПБ банк» – НРД – Euroclear». «Такие сделки позволят высвободить оставшиеся активы нескольких тысяч клиентов», – говорится в презентации BCS Global Markets. Сделка также потребует получения российских и иностранных одобрений и займет, по оценке инвестбанка, 7–12 месяцев: реальный срок зависит от того, сколько времени уйдет на получение зарубежного разрешения. Вероятность будущего обмена в презентации оценивается как высокая, но не гарантированная, поскольку есть риск не получить согласие регуляторов. БКС рассматривает все возможные варианты, нацеленные на разблокировку или обмен иностранных активов клиентов на российские бумаги, сообщил «Ведомостям» представитель компании. «Инвестиционная палата» тоже ищет решения для владельцев заблокированных активов, рассказал «Ведомостям» представитель брокера. Клиентам ВТБ поступают предложения от небольших несанкционных компаний о реализации подобных сделок, но сам банк ни с кем переговоров об обмене зарубежных бумаг не ведет, заявил «Ведомостям» его представитель. ВТБ приветствует любые попытки помочь инвесторам, но пока, по мнению банка, для реализации подобных обменов «больше сложностей». В FTL Advisers слышали, что игроки финансового рынка предлагают клиентам схемы обмена активами, говорит партнер юридической фирмы Игорь Кузнец. Он называет их интересными, но призывает относиться с осторожностью. Срок выдачи лицензии казначейством Бельгии составляет в среднем 10–12 месяцев, а получение разрешения OFAC может занять от 12 месяцев, и пока доподлинно не известно о выдаче хоть одной американской лицензии на разблокировку активов в Euroclear, заметил Кузнец. Обмен активами может быть интересен тем инвесторам, которые уже получили отказы в Бельгии, либо тем, у кого нет возможности обратиться за таким разрешением, рассуждает эксперт. «Ведомости» направили запрос в «КИТ финанс».
После 10 лет дискуссий о криптовалютах российские власти решили признать их существование и ускориться с внедрением исчерпывающего и сбалансированного регулирования. Развитие законодательства о цифровых валютах представители Банка России и Министерства финансов обсудили с рынком на «Финополисе». Подход к криптоактивам должен оставаться «очень осторожным, эволюционным», уверен первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин. Крипту «в широком смысле» частично затронуло законодательство о цифровых финансовых активах (ЦФА), принятое в 2020 г., напомнил он. Под влиянием санкций четыре года спустя власти «вынужденно» допустили ЦФА к международным расчетам и создали экспериментальный правовой режим, легализовавший оплату внешнеторговых контрактов криптовалютой, добавил Чистюхин. «И вот мы подошли к точке, когда нужно убрать серую зону в регулировании и придать легальный характер инвестициям в крипту как таковую», – констатировал первый зампред. ЦБ уже начал предметные дискуссии с Минфином и Росфинмониторингом, объявил Чистюхин. По многим вопросам еще предстоит достичь согласия, предупредил он, но общая позиция ЦБ такая: крипта – не для всех инвесторов. Регулятор уже предлагал по крайней мере на первом этапе допустить к организованным торгам цифровыми валютами только самых квалифицированных из них – «суперквалов» (50 млн руб. доходов за прошлый год или 100 млн руб. вложений в ценные бумаги и депозиты), чтобы сократить финансовые и социальные потери, напомнил первый зампред. Еще один важный для ЦБ момент – все сделки должны осуществляться через посредников со специальными лицензиями, сообщил Чистюхин. Вдобавок к инвестициям в криптоактивы должны применяться все антиотмывочные нормы, уверен он: все лица должны быть идентифицированы, платежи – понятны, происхождение средств – прозрачно и т. д. Новое регулирование должно затронуть и тех, кто уже сейчас владеет криптой, также нельзя оставлять в серой зоне «непонятные конторы», которые не попадут в легальную среду, подчеркнул Чистюхин. ЦБ «очень амбициозен» с точки зрения сроков, заметил его первый зампред. В 2026 г. регулятор «очень хочет» принятия исчерпывающего законодательства и начала лицензирования посредников. «Минимум год» надо дать на обеление существующих структур, а примерно в 2027 г. могли бы вступить в силу изменения в административный и Уголовный кодексы, которые установили бы ответственность за нелегальный оборот криптоактивов, рассуждает Чистюхин. «Я хлопал практически все выступление Владимира. Мне кажется, произошло довольно серьезное изменение позиции Банка России. Мы обсуждаем законодательство в сфере криптовалют 10 лет. Полностью поддерживаем более ускоренный подход к тому, чтобы ввести правильное, сбалансированное регулирование», – заявил замминистра финансов Иван Чебесков. Позиция самого министерства при этом неизменна, подчеркнул он: Минфин признает, что крипта существует и многие россияне (по некоторым оценкам, 20 млн) используют ее для тех или иных целей. Поэтому стране нужна своя инфраструктура, чтобы защитить граждан, обеспечить соблюдение правил игры и получить экономический эффект, констатировал Чебесков. А вот главный управляющий директор Альфа-банка Владимир Верхошинский считает, что либо все то же самое можно было бы сделать быстрее, либо в те же сроки, но «побольше, посмелее». Российские граждане «уже вовсю» инвестируют в крипту на зарубежных площадках, особенно «суперквалы», подчеркнул он. «Денежки из страны утекают, а риски у нас внутри остаются. Я считаю, что эту ситуацию надо достаточно быстро исправлять», – сообщил глава Альфа-банка. Если число пользователей крипты среди россиян измеряется миллионами, то «суперквалов» в стране всего примерно несколько десятков тысяч, отметил первый заместитель председателя правления Сбербанка Александр Ведяхин. «А все, кто за пределами регулирования, – что с ними будем делать? У меня такой вот вопрос, Владимир», – обратился он к Чистюхину. По мнению Ведяхина, к инвестициям в криптоактивы стоит допустить «обычных» квалифицированных инвесторов. Похожее мнение высказал председатель наблюдательного совета Московской биржи Сергей Швецов: если закон нарушают 2000 человек – это проблема правоохранительных органов, а если миллионы – самого закона. «От билетов МММ пострадало, по экспертным оценкам, от 2 млн до 10 млн человек. Означает ли это, что нам надо сейчас быстро это все легализовать? Эта логика очень опасна. Примерно половина всех начинаний по криптовалютам – это полные потери, потеряны миллиарды долларов США. Ну что ж, может быть, кто-то и готов идти этим путем. Вопрос – зачем нам это делать, особенно когда мы находимся в не самой простой ситуации», – подытожил дискуссию Чистюхин, но при этом не исключил допуск «квалов» к крипте после специального тестирования в будущем.
